—2016年中国钢铁金融衍生品国际大会主题演讲

2016年6月24日，由中国钢铁工业协会主办、中国国际贸易促进委员会冶金行业分会和上海钢联电子商务股份有限公司（我的钢铁网）承办的“2016年中国钢铁金融衍生品国际大会”于6月23日、24日在上海浦东香格里拉酒店举办。

在23日同期论坛顺利举行之后，24日进入到大会正式环节，新湖期货副总经理陈涛受到“郑商所”邀请作为主会特邀嘉宾进行铁合金主题演讲。

下午的会议，三个所交易所已对相关的黑色产业链的各个期货合约的运行、发展做了一个介绍。因为他们是交易所，所以不能讲行情，不能讲涨跌。而期货公司，可以讲讲后面市场价格的走势。今天的题目是从产业的角度看一下铁合金期货的投资机会。

铁合金目前的交易品种是硅铁和硅锰，在钢铁中的占比是非常低的，从公斤数来说一吨钢大概是20公斤左右的用量。铁合金在炼钢中作为脱氧剂，也作为加入剂，广泛的应用于低合金的结构钢。

从铁合金生产的规模来看，15年全国的硅锰产量是1050万吨，硅铁的产量是450万吨，合计1500万吨。其中，硅锰主要集中在西南地区和西北地区，硅铁主要是集中在西北地区，目前内蒙的量是比较大一些的。硅锰开工的情况，6、7、8开工率比较高一些，全年来说，在1季度和4季度比较低的，刚才讲了是用电的，西南是水电为主的。从贸易的过程来看，钢厂每个月做一次价格，价低者得。

这就是整个行业的情况。我之所以花一点时间给大家介绍这个行业的情况，请大家注意两点，第一产量就是1500万吨，两个加起来，折合到一个月就是120万吨左右，120万吨不到50个亿，这是它的特点，非常小的一个牌子。铁合金在整个黑色产业链里面是比较低的位置，它没有话语权，价格的话语权是在钢厂的手里。

我们介绍了这个以后，从交易的角度来看是不是铁合金这个品种真的边缘化了？这里面有没有一些肉可以吃，我们看一下期货的运行情况。这是一个简单的比较，我们就过去了，因为这个品种是在2014年的8月8号郑州商品交易所推出的交易。从这两年的运行情况来看，成交的规模和成交量，应该是处于相对比较低的位置，在一个低的位置里头，有没有投资机会，我们看一下今年的走势，这是我非常想给大家推荐的。

在今年年初的行情过程当中，黑色系出现大幅度的上涨，我们具体看一下，硅铁和螺纹钢，硅锰和螺纹钢，这两个价格走势的比较。在今年1月初的时候，硅铁和硅锰是上涨的，而螺纹钢和铁矿调整了10个交易日之后才上涨的。第一波行情我们走下来测算一下它的收益率，年初至3月8日，硅铁上涨幅度是43%，硅锰上涨的幅度是32%，铁矿涨幅31%，螺纹涨幅23%。所以说在价格上涨的过程中，我们注意到盘子小了，波动的幅度就比较大，所以在第一波的上涨跑赢了其他黑色的品种。

在第二轮行情，就是3月初之后。其实硅锰和铁合金已经有一个调整，矿和螺纹在4月才见底，这是它另外的一个特点，是什么？小品种在行业弱势的时候没有给它一个想象力。

我们记得在3月中旬的时候，我们讨论这个行情的时候，在微信也好，在微博也好，都在讲想象力，想象力是什么呢？把基本面的供求放大一些，如螺纹、铁矿石都是加入想象的空间的。看铁合金这两个品种，因为它没有想象力，因为它更多的是在基本面的引导下进行的一个交易，更多的是按基本面来走的，所以说它反应了基本面的走势，3月快速上涨后又是一个快速的下跌走势。

我们从铁合金的品种，和铁矿比较起来，由于这个品种到今天为止没有给它想象力，更多是基本面的走势，这就是我们最近一直以来关注的一个问题。另一个问题，是铁合金在调整的时候是先于其他两个品种调整的。

首先来看，铁合金的交易规模很小，这是一个非常有意思的特点。很简单，120万吨月度的均产，如果有10万吨的变化值，我们天天说库存，铁矿和螺纹库存变一两个百分点是大好的情况，那这么小的盘子，再加上一个很大比例的变化影响，会不会走出比较好的行情。这也是解释了为什么今年年初第一波行情的时候，为什么这两个品种跑的比那个合约快，体现出来它小盘的特点。

我们回顾了过去的走势，我们知道了这个品种时间较短，小盘的优势还没有完全的体现出来，但后期值得我们更多的关注。

因为给到我一个题目，还需要谈一下另外一个内容，就是含权贸易的内容，在螺纹钢销售过程当中，每个月工厂费，上旬、中旬、下旬会出一个价格，到月底以后这个价格如果下跌，钢厂出一个补价措施；如果价格上涨，OK了大家皆大欢喜。工厂做这个策略的时候也是想扩大它的市场占有率，稳定它的贸易商群体，使得份额有效的保证，在这个过程当中，所谓的到月底了，补价格，补差，给贸易商的到底是什么？

一个看跌期权。等于钢厂在上旬、中旬、下旬的时候送给贸易商一个看跌期权。我们中午与铝合金的企业探讨，当下钢厂是很强势的，铁合金只占它的成本3%左右，跟钢厂谈是没得谈。对于我们铁合金贸易商来说，如果在每个月跟钢厂做招标定价的时候，如果到月底这个价格下来了再给你补偿，是不是这样比较有效的提升企业的竞争力，是不是就能够获得更多的合同？对于你额外的这一块的看跌期权付出的成本，期货公司，我们现在的子公司业务，会提供场外期权的报价，包括一些投资公司也提供期权报价，如果应用到这个工具的话，是不是能够使你的企业跟行业的竞争力，能更多的体现出来。

因为时间关系今天就讲这么多。

最后还想说一下我们刚才回顾了今年年初的走势，对于后面的价格走势，在2014年、2015年价格连续下跌之后，到了今年这个时间段，供需的矛盾不像之前那么尖锐了，再加上一些货币的效应，国家供给侧改革，稳增长的大背景下，其实对于黑色产业链的价格应该不会再出现连续大幅度下跌的走势。

在这种情况之下，我也是希望大家能够更多关注到铁合金的品种，关注到小盘的特性和它季节性波动的特性，我相信如果市场能够给这个品种多一些想象力，大家能够在今后的投资中取得超额的收益。

新湖期货大宗商品部供稿

2016年6月27日

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