通缩，这个盘桓在全球经济上空的“幽灵”长期占据经济界“热门话题榜”，但最近我们观察到一个有趣的现象，开始有人谈论通胀。一旦通胀预期开始形成，势必将对货币政策和全球市场带来显著影响。

“通胀说”一个有力的证据是不少商品价格齐齐回升，农产品和工业金属涨幅明显。下图显示的是外盘橙汁、咖啡、豆油、玉米、乙醇、汽油期货的价格，从8月来价格涨幅分别达到约22%，19%，19%，11%，30%，31%(近似值)。

工业品的价格也节节高升，外盘来看，今年以来除铜以外其他金属均大幅上涨，其中锌涨幅达50%，镍涨超35%，铝涨近15%。铁矿石涨逾20%。油价已经回到50美元上方。

内盘涨幅更为惊人，在去产能加速推进带动下，黑色系连日暴涨。截至昨日收盘，焦炭、锰硅、铁矿石、沪铝、沪铅主力合约纷纷涨停。

焦炭盘中再创逾三年新高，沪锌为2011年来最高，沪铝在昨日夜盘交易中升至2014年11月来最高，铁矿石为2015年3月来最高水平。稍早前动力煤刷新历史最高记录。年初至今，动力煤现货价格涨逾50%，而焦煤价格更是暴涨逾100%。

从通胀指标来看，英国引领欧洲通胀反弹，9月英国消费者物价指数(CPI)为1%，较前月大幅上升，创2014年11月以来的最大涨幅。一些银行的分析师甚至预测，通胀率明年底将升至3%左右或接近4%。

美国方面，9月CPI同比增速创2014年10月来最高水平。美联储更关注的核心PCE指标8月同比上升1.7%，符合预期。不少美联储官员认为，通胀已经非常接近美联储2%的目标水平。

中国9月CPI也较前月大幅反弹，尤其值得注意的是，PPI结束了同比连续54个月下降态势，自2012年3月以来首次由负转正。

至于日本，通胀一直表现低迷，但最近有一种声音认为，尽管日本看起来处于通货紧缩状态，但通胀才是日本未来潜在的危机，而且通胀的回归将以人们难以想象的速度到来。

伊诺多经济公司(Enodo Economics)的首席经济学家Diana Choyleva在报告中写道，一旦今年或明年银行把几乎所有的政府债券卖给日本央行后，QE创造的货币将开始扩散到非银行经济中，从而引发一场巨大的通胀冲击波。她认为可能在2017底或2018年，机构投资者和公司会飞速逃离国内市场。

通胀的回归将限制央行宽松空间，对货币政策以及全球资产价格带来显著影响，尤其是对利率格外敏感的债市。Lombard Street的Dario Perkins在电话会议的邀请函中提到四个重要问题：

欢迎参加Dario Perkins在10月26日下午三点(英国时间)举行的电话会议，届时他讲回答关于宏观经济驱动力的问题，例如：

1，2017年通胀会接过通缩的“接力棒”吗？

2，我们是否会看到债券市场另一个“QE缩减恐慌”，或者重演1994年的场景？

3，央行有措施应对这些风险吗？

4，收益率上行对资产价格影响有多大？

最后一个问题不少业内人士已经给出了答案。全球最大对冲基金桥水(Bridgewater)的创始人Ray Dalio 10月5日在纽约联储举办的第40届央行年度研讨会上提到：

要利率上行的速度略超当前市场预期，那债券和所有资产价格都将遭遇重创，因为他们对于用来计算未来现金流现值的利率都非常敏感。由于利率的走低，所有资产的实际久期都已拉长，因此他们对于利率更加敏感。

比如，只需要美债收益率走高100基点，全球债市就将面临1981年债市崩盘以来最惨痛的下跌。而由于超低利率已经反映在了所有投资资产价格里，这也将使这些资产价格遭遇重创。

最近彭博一篇报道也提到一项债市指标已经发出警报：

美银全球政府债券指数的实际久期2016年攀升到历史最高点8.23，1997年开始编纂时为5。基于彭博巴克莱国债指数，利率上升1个百分点相当于全球投资者损失掉2.1万亿美元。