自A股踏上牛市的步伐后，几乎所有期货投机人都能明显感觉到的一点就是——资金对商品期货的关注持续下降。当然，从A股那上万亿的日成交额，我们不得而知。行情的车轮，滚滚向前，螺纹钢以8连阴创下09年上市以来的历史新低，再度成为市场关注的焦点。3个交易日增加近百万手的持仓，尽显王者风范。资本是逐利的，这是它的天性，而在这历史低位的情形下，资金的大量介入，不禁让人思考，后市会的那轮大行情究竟会是哪个方向？

首先，我们来探讨本轮8连阴背后的逻辑在哪儿？

一、供需层面

西本新干线最新数据显示，截至3月27日，全国主要钢材品种社会库存为1540万吨，比上年同期下跌20%；其中螺纹钢库存量为758万吨，比上年同期下跌21%；重点钢企库存量为1735万吨，比上年同期上涨12%；全国重点钢企粗钢日均产量164.9万吨，上年同期为166.9万吨；同时以沪市终端线螺采购量来看，3月份连续4周环比增加，略低于上年同期。从以上数据来看，除了钢企库存外增加外，其余方面并无任何走弱，且3、4月份向来是需求的旺季，所以供需面的逻辑排除。

二、宏观面

以与螺纹钢需求最为相关的房地产指标来看，2015年1-2月，房地产投资额为0.87亿，同比上涨10.4%；施工面积57亿平方米，同比上涨7.6%；新屋开工面积为1.37亿平方米，同比下降17.7%；商品房销售面积为0.87亿平方米，同比下跌16.3%。不得不承认，房地产依旧低迷，钢铁后市需求看淡。

可历史的书页每天都在翻，市场永远炒作的，是预期！那我们就来谈谈预期：

去年年末的第一轮降息，基本铺垫了后市的宽松的政策，事实也的确如此，降息的余波尚未褪去，市场紧接着迎来了降准。2015年新春伊始，央行又再度降息，宽松浪潮可谓一浪接着一浪。这将对中长期的楼市形成较强的托底。

3月30日，央行、银监会三部委联合下发通知，对拥有一套住房且相应购房贷款未结清的居民家庭购置二套房，最低首付款比例调整为不低于40%。使用住房公积金购房，最低首付30%；

财政部发布关于调整个人住房转让营业税的通知：个人将购买2年以上的普通住房对外销售的，免征营业税。上述一系列政策的出台，减轻了大量的交易成本，也将大大激发刚性与投资需求。同时，最本质的是它显现了国家对房地产的救市决心。至于见成效，不过是尚需时日罢了。

三、成本/利润方面

一季度，钢价的持续低迷，也导致全国大中型钢企吨钢利润持续为负，因而利润层面不仅不是本轮下跌的主要因素，反而将会是限制其继续深跌的主要因素。

至于成本方面：其实，经历了2014年的大波动，市场基本有这样的共识：钢价的下跌源于成本支撑的塌陷。用“矿价先行，钢价随后”这句话来描述14年螺纹钢与铁矿的关系，再形象不过。的确，在需求走差，供应略增的情形下，钢企只要出现了一定的利润，都会提高其高炉开工率，若是吨钢利润上升到200-300元，钢企更是开足了马力生产。

那本轮螺纹钢的8连阴，基本可以说是找到了逻辑：在中国钢企降低开工率，导致对铁矿需求下降，以及二季度供应增加的预期下，铁矿石率先拐头向下，钢铁成本支撑塌陷，价格下行。因而，我们实在不难判断：钢价后市的波动，很大程度上要看铁矿石。那我们接着就来谈谈铁矿石：

2014年的铁矿石，只能用“暴跌”二字来形容。从年初的130多美元，到跌破了五年低位89美元，不过数十日，小幅反弹过后，价格再度下破80、70美元关口，15年初，铁矿在60美元上方震荡，大有寻底之意，然而截至4月1日，普氏62指数已经跌破了50美元关口。那么，究竟是什么使得14年国际矿价跌得如此惨不忍睹呢？

市场分析国际巨头持续扩产，而中国这个巨大的引擎开始减速，市场供应过剩成为下跌的导火索。可在笔者看来，并不如此。难道这一年之内，市场就一下子供应过剩了？其实过剩早就有。难道这一年之内，所有的铁矿都被挖了出来，能足以使价格暴跌50%有余？显然也不是这样的。 价格下跌是手段，挤压对手，逼其出局是目的。全球铁矿石逐步步入供应过剩阶段，国际矿山巨头选择了长痛不如短痛，利用成本优势，大打价格战，挤出竞争对手。

那这个短痛究竟持续到什么时候呢？跌跌不休的矿价何时才能止住步伐呢？

先来看看国内市场。14年全年，国产矿减产、停产的产能约在5000-6000万吨；2015年3月25日，中国冶金矿山企业协会主席杨家声透露：自去年开始，矿山企业经营难度越来越大，企业日子十分难熬。今年1月份，企业开工率仅有53%，大型矿山开工率63%，中型矿山为40%，小型矿山为19%。 受季节性因素影响，2月国内一些民营矿山的开工率只有30%—40%，而大部分中小型矿山都已被迫关停，今年矿山停产时间比往年来得更长一些。国内矿山大面积停产的惨淡行情，可见一斑。

再把目光转向国外，力拓、必和必拓、淡水河谷三巨头继续维持扩产计划，这是不争的事实。至于其它非主流矿山，从去年淘汰约8000万吨的产能，便可窥知一二。随着矿价跌破了50美元关口，淘汰产能的步伐又将加速。

事实上，不仅国内矿山感受到了行业“冬天”的寒意，国外矿山也开始变得不“淡定”了。近日，FMG高层在上海公开发表言论，号召四大矿山联合减产，以应对不断下跌的铁矿石价格。如果说，连全球第四大矿山都忍受不了如此之低的价格，那么我想这个短痛快接近尾声了。

同时，我不得不说的是，以计划的扩产，来衡量未来的供需，这样的计算公式已经被打上了严重的问号！

中国钢铁工业协会常务副会长朱继民谈到，2014年中国铁矿石的对外依存度进一步提高到78.5%，同比提高9.7个百分点。随着国内矿山不断增加的减产、停产，对外依存度将再度走高。可是想过没有，如果当对外依存度上升至88%，上升至90%时，价格还会再以供需来波动吗，你还有那个话语权了吗？

最后，我们再来谈谈最近炙手可热的话题—— 一带一路！因为，这已经上升到国家宏观战略层次，有望成为经济增速的新动力，不容小视！

民生证券的宏观团队认为，“一带一路”战略将涵盖26个国家和地区的44亿人口，将产生21万亿美元的经济效应。这个世界上最长的经济走廊，最大的市场，将产生最大的投资机会。民生证券称，各省2015年两会政府工作报告上关于“一带一路”基建投资项目总规模已经达到1.04万亿。其实，各地都掀起了抢抓“一带一路”战略机遇、加紧基础设施项目建设和储备的高潮。26国、44亿人口、21万亿美元...多么庞大的概念！

更深层次的我们不再解读，也无需解读。但有一点，我想市场还是能达成共识的：一带一路将直接带动基础建设近万亿的投资，以铁公基建为主。这将大大增加对钢铁、煤炭等大宗商品的需求。有望开启基础建设的第二个黄金十年，也将有望使大宗能源商品走出熊市。

期货市场的最大魅力，或许就是行情的发展，足以使人浸淫。当量变的积累，到达质变的前夕时，依旧沉沦其中。我想说的是，在迷糊不清的期货市场，要能透过现象看本质，才是长久生存的大计。翘首当下，螺纹刚已跌至了10年前的低点，一些质的改变正在悄然发生，后市的发展不得而知。如果说，螺纹跌破了2000，那我宁愿把家里的仓库腾出来摆放些它，这或许就是我对“螺纹——历史大底下的思考”最好的诠释……