----期货日报  王宁

7月21日，由新湖期货主办的“2022半年度大宗商品汇”黑色金属产业分论坛在线上举行，多位领域内专家对黑色系商品进行了深入剖析并对下半年市场走势进行了分析展望。

　　近期，钢材走势成为市场关注的焦点。钢价未来估值方面，上海泛询供应链管理有限公司研究院院长陈萌妤认为，在当前供需双弱的情况下，成本逐渐下移，利润将被压缩。中期来看，需求下滑倒逼钢厂减产，负反馈导致价格螺旋式下行。短期应关注地产预期变化以及钢厂减产是否可能引发错配行情。

　　废钢方面，期货日报记者了解到，海内外齐跌，废钢以及电炉炼钢坠入了低谷。在富宝废钢高级分析师胡彬看来，市场普遍交易海外经济衰退的逻辑，欧美PMI指数下降至荣枯线，现实也已转弱。整体上，欧美进入加息周期压制大宗商品价格，以及俄乌冲突引发能源短缺，电价大幅上涨，导致电炉成本过高、开工率下降等。

　　胡彬表示，若下半年钢铁需求依然不振，亏损面持续，预估全年废钢用量将较去年下降约6000万吨。在此情况下，长流程钢厂会将废钢的用量压至最低水平，那么废钢用量将难以边际改善。但需要注意的是，下半年制造业的活跃程度可能会提升，废钢资源量不排除增多的可能，在这种情况下，废钢供需将由紧平衡转为阶段性过剩，废钢价格有可能继续创新低。而这也将导致电炉炼钢成本开始优于长流程，从而导致电炉略有增产，但高炉关停检修面积可能会进一步增加，从而压低整个黑色原料市场的价格。

　　据记者了解，一季度钢厂受制于原材料紧张而有焖炉停产现象。姜秋宇表示，供应方面，海外矿山供应至我国的铁矿全年或略有下滑。具体来看，上半年全球铁矿石发运量为75533万吨，累计同比减少3428万吨，降幅4.3%。四大矿山、非主流均有不同程度减量，四大矿山累计发运50655万吨，累计同比偏低549万吨，降幅1.1% 。他认为，究其原因在于一季度力拓、淡水河谷在疫情、暴雨天气等因素影响下发运进度偏慢，二季度以来发运明显改善。在俄乌冲突带来乌克兰减量、印度加征铁矿石出口关税以优先保障其国内供应后，非主流发运减量逐步扩大。

　　上海钢联（300226）资深铁矿石分析师俞晨介绍说，上半年全国45个港口铁矿石到港量5.6亿吨，同比减少2026万吨；国内矿山精粉产量1.3亿吨，同比减少548万吨。上半年全国247家钢厂铁水产量4.09亿吨，同比减少2456万吨；港口铁矿库存年中较年初下降3000万吨。供应降幅大于需求降幅，港口库存年中接近去年低点。若按照铁矿石全年进口量同比减少3000万吨，内矿产量同比增加600万吨，铁水产量同比减少2000万吨，则下半年铁矿石将全面过剩，年底港口库存有望重回1.5亿吨以上。

　　从需求预期角度来看，俞晨认为，近期因亏损钢厂主动减产，后期产量将以政策减产为导向。

　　事实上，一季度在采暖季限产及冬奥会影响下粗钢及生铁产量同比出现较大降幅。二季度以来，钢厂生产逐渐恢复，同比降幅略有收窄。姜秋宇认为，下半年钢铁企业一方面面临粗钢压减的政策压力，另一方面将迎来国内需求总量的缩减。当前市场关注点主要在于政策性压减力度以及钢厂的主动减产幅度。

　　“当前，铁矿石高低品价差收窄，全球成本曲线从去年90美元/吨下降至今年80美元/吨附近。参照螺纹钢现货价格以及下游需求情况来看，铁矿石底部在应80美元/吨附近，但需要考虑钢厂利润合理性问题。”俞晨说。

　　展望下半年，姜秋宇预测，在粗钢平控的情况下，铁矿石或仍有去库动力。若粗钢压减1000万吨，铁矿石或达到供需平衡。若粗钢压减3000万吨或更多，将使铁矿石逐步进入宽松阶段。从节奏上来看，三季度压减力度及减产意愿较弱，铁矿石市场或呈现供需双旺格局；四季度在供应高位需求回落的背景下，铁矿石基本面驱动将逐步向下。

　　在钢材需求较差，螺纹钢期价不断下跌的背景下，黑色产业链负反馈效应也开始显现，双焦价格未能幸免。

　　山西乾升源煤焦有限公司市场总监刘雅君表示，受钢材市场低迷以及利润压缩等影响，铁水产量再次回落，预计下半年铁水产量仍将受到终端需求和粗钢压产政策的影响，同步压制焦炭需求。后期焦炭供应主要取决于焦企利润水平以及下游需求。焦炭市场的关注点仍在钢厂需求，在供应不发生显著变化的情况下，如果下半年终端需求恢复仍迟缓，同时伴随着粗钢压产高炉检修的兑现，焦炭价格向下驱动的概率将增加。

　　姜秋宇认为，在进口逐步抬升与需求回落下，焦煤供需将逐步转向宽松，下半年预计供需差接近700万吨，全年供需差为181万吨。具体来看，7—8月仍存去库存可能，但8月后库存将逐步累积。不过，在产业链库存偏低下，若终端需求尚可，钢厂主动补库原料，则焦炭将呈现宽振荡下跌格局。

　　焦煤方面，刘雅君表示，在2021年四季度国家保供稳价政策下，国内煤矿有序恢复生产，焦煤产量同比上升。后续在国家保供政策加持下，预计国内煤矿供应将高位维稳或继续增加，叠加进口蒙煤、俄煤等增量预期，整体焦煤供应偏好。而需求端在铁水减量预期下，焦煤供需结构将趋于向宽松，这将带动焦煤价格整体趋势向下。同时，焦煤占据产业链最高的利润分配，中长期来看，产业链利润结构是要逐步向下游转移的，将会影响焦煤的高估值向下驱动。

　　会议最后，新湖瑞丰场外衍生品部项目经理张建在黑色产业链套保及风险管理实务的演讲中提到，在国家稳增长背景下，黑色产业链企业需学会运用期权工具来应对市场的风险变化。期权是一种合约，是衍生于标的资产以外的衍生证券，赋予合约买入方在未来某一特定日期或者该日之前的任何时间以固定价格买入或卖出 一种资产的权利。而含权贸易，则是期权在现货贸易中的应用，是对传统贸易模式的补充，能更好地协助贸易双方达到各自想要的目标，即供方能够出货并满足下游客户需求，需方则能够实现封顶采购价格，以此实现双赢的局面。