第十三届中国期货分析师暨场外衍生品论坛4月20-21日在杭州JW万豪酒店召开。作为主论坛前的专场活动，由新湖期货有限公司(以下简称“新湖期货”)承办的“大宗商品投资机会研讨会” 4月20日下午在JW万豪酒店三楼宴会厅A率先拉开帷幕，会上各专家对2019年大宗商品资产配置和投资机会进行了深入探讨。

大宗商品投资机会研讨会

新湖期货研究所所长、首席分析师李强先生主持会议

研讨会由新湖期货研究所所长、首席分析师李强先生主持，首先由中国期货业协会秘书长吴亚军先生致辞，他介绍到，近年来在国家政策支持引导和中国证监会有效监督和管理下,我国期货市场发展迅速，法规体系日益完善，交易品种不断丰富,交易规则日渐优化，行业创新有序推进，整体服务实体经济的能力明显增强，中国价格的国际影响力也日渐提升，期货市场这几年发展成效显著，大宗商品市场这些年发展非常快，不论作为服务实体经济风险管理的工具还是作为资产配置的重要手段，对于国民经济的影响力重要程度也在逐渐增强。同时他还谈了谈几点看法和认识：一、大宗商品投资是财富管理、资产管理的重要内容。二是与海外成熟市场相比，我国大宗商品投资起步晚，发展相对滞后，还存在规模小、投资者结构不够优化，交易策略比较单一等等不足。三是要重视大宗商品投资的人才培养。

中国期货业协会秘书长吴亚军先生致辞

新湖期货董事长马文胜先生在讲到承办“大宗商品投资机会研讨会”的初衷时提到，新湖期货3月底举办了一年一度的产业大会，产业大会一天听下来感觉人民币资产这两年越来越被看好；另外随着中国的消费升级，特别是“一带一路”和精准扶贫，今后中国这一次升级可能不是四亿人的升级，是14亿人的升级，再加上南亚地区消费增长，今后从全球来看加总在一起是30亿人的消费升级。这样对人民币资产包括对于大宗商品的需求都会产生根本性的转变。所以想通过“大宗商品投资机会研讨会“能够把这些想法和观点和大家进行交流。马总还介绍了新湖期货现在开展的几条业务线：传统的经纪业务、咨询业务、资产管理业务和国际化业务。在子公司基本上形成三条线的业务链：场外业务、期现业务、做市商业务。他认为近年来行业发展较快，期货公司已经在向期货经营机构转型，已经形成立体的经营体系为投资者服务。

新湖期货董事长马文胜先生致辞

主题演讲环节，凯丰投资管理有限公司首席经济学家高滨先生演讲的主题是“2019年宏观经济展望和大宗商品资产配置”，分别从信仰、视角、知识结构、历史等角度去演绎资产分析的逻辑脉络。结合历史经验，由外到内、由表入里的详细剖析了世界政经格局，帮助投资者进一步认识中国在世界经济中的角色，人民币资产的价值。长期视角观点，看多包括中国在内的新兴市场股票，建议超配大宗商品尤其有色金属铜，低配长久期债券。短期视角观点，看多大宗商品表现，股票维持震荡上行判断，债市操作空间不大。

凯丰投资管理有限公司首席经济学家高滨先生演讲

兴业证券股份有限公司首席分析师邱祖学先生向大家介绍了“有色金属投资机会与展望”。随着国内托底政策效应显现，2019年国内有色金属需求边际趋于改善。汽车、地产等终端市场主要指标企稳回升态势也明显表现。而供应则受多方面因素影响，增量有限。其中全球铜矿供应增量因2013年以来资本投资大幅下降而非常有限，国内废铜进口政策收紧也抑制了铜市场供应。铝市场因冶炼段利润不佳，新产能投放推迟，产能利用率下降，致使电解铝供应增加有限。锌冶炼瓶颈也非常明显，当前产量仍未有明显回升。不过在锌精矿加工费持续攀升的刺激性，下半年精炼锌产量有望逐渐增加。缅甸锡矿趋枯竭，致使全球锡矿供应趋降，锡价有望持续大幅上涨。贵金属有望随美联储加息节奏放缓，名义利率有望达到拐点而成为配置重点，而白银价格在贵金属价格上涨周期中波动更为明显。

兴业证券股份有限公司首席分析师邱祖学先生演讲

随后，山东黄金集团交易中心首席分析师姬明先生就“全球货币政策转向后的贵金属投资”进行了主题演讲，姬明先生讲到，黄金与大类资产的关系：黄金与股票、债券等资产的相关性很低；国际金融危机至今，美元总体上仍处于强势周期之中；全球国债综合利率水平是判断黄金价格中长期走势的更好指标。判断2019年黄金价格走势的三大逻辑主线是：一是全球各主要经济体的经济表现及相对变化；二是全球货币政策转向与实际货币政策表现的预期差；三是 地缘政治风险的演变。对2019年黄金价格走势的基本判断是：长牛尚远，宽幅震荡，蓄势待发。

山东黄金集团交易中心首席分析师姬明演讲

新湖期货产业基金部总经理马法凯先生在谈到“养猪产业链商品分析逻辑与投资机会”时提到，蛛网理论在农产品中的表现及影响非常显著。商品价格的内在驱动包含供给驱动和需求驱动。对商品而言，其产业逻辑模型通常包含产能、需求、库存及替代几个部分。在这个模型中，通过供需推导及产业链传导，通过正负反馈对价格及行业产生动态影响。交易中，供需的边界及其变动弹性非常重要。所有丧失负反馈机制的矛盾都是大矛盾。所有变动弹性大的矛盾都是大矛盾。大矛盾一旦步入大的转折边界，即是大交易机会临近的时刻。

新湖期货产业基金部总经理马法凯先生演讲

之后，上海鸿凯投资有限公司黑色研究总监刘芸通先生和大家探讨了“后供给侧改革下的黑色板块投资机遇”。他提到，2016年开始的煤炭、钢铁的供给侧改革开始，通过减少供应的方式增加企业的盈利水平来解决煤炭、钢铁行业的债务问题进行去杠杆，目前已经看到了很好的效果。在供给侧改革的三年里，尤其是最近一年，外部宏观环境也发生了很大变化。基建：16-17年缓慢下行 ，18年崩塌式下滑 ，19年愿景很美好 。制造业：朱格拉周期，工业企业入园，环保设备投资。房地产：房地产销售下滑，新开工维持高位，一二线与三四线城市分化明显，三四线城市在本轮地产周期中的贡献很大。消费：下滑明显。进出口 ：最大的变化就是中美贸易摩擦：复杂、反复、难以预测，企业的迁移（东南亚），贸易战对国民情绪的影响等。在结合对宏观经济及黑色产业内部的潜在投资机会时，他就商品市场、股票市场及债券市场分别进行了点评。

上海鸿凯投资有限公司黑色研究总监刘芸通先生演讲

最后，由新湖期货能化事业总部总经理王鹏先生介绍了“产能扩张周期下的能化结构调整”，他认为，甲醇2200元/吨的盘面有支撑，供需矛盾将在三季度有反弹行情，四季度如果下游新装置不投产，进口供应压力将对甲醇形成巨大压力。年度周期上看多L-PP价差。叠加一季度PE对前期投产产能上量的影响弱化与PP价差收窄至负值，可入场做多L-P价差。

新湖期货能化事业总部总经理王鹏先生演讲

新湖期货研究所供稿

2019年4月20日