近年来，国内外经济金融环境错综复杂、国际市场价格波动幅度加大、对实体经济冲击明显。中小微企业面临包含大宗商品价格波动在内的多重经营困难挑战，新湖期货及风险管理子公司新湖瑞丰充分发挥期货现货服务能力，运用创新期权工具降低其运用衍生品实施套保策略的操作难度，并助力企业在复杂多变市况下实现稳定现货采购成本。

2023年8月铜价呈现波动上涨态势，月初自7万元/吨高位短暂下行调整后，基本面上宏观预期向好、国内外低库存及国内需求向好等利多因素不断发酵。进入8月下旬，美联储加息预期、美元走强虽对铜价形成一定压力，但盘面不改上冲趋势，铜价维持震荡走强。

铜价上涨侵蚀小微企业经营利润。上海一家经营铜进出口业务的企业H，希望通过场外衍生品期权策略，适当降低其在铜现货上的采购成本。在得知企业具备累计期权操作经验后，新湖瑞丰为企业定制了熔断累购期权，获得更大的采购成本优势。

衍生品策略基于敲出型累购期权，标的为CU2311，入场价为68900元/吨，累购价在入场价下方450元/吨，敲出价在入场价上方450元/吨。策略预期短期内铜价以震荡为主，逐日结算盈亏；若铜期货价始终在（累购价到敲出价）区间内震荡偏强运行，每日累计浮动收益，企业以低于入场价位的累购价68450元/吨每日承接远期多单，实现降低采购成本的套保效果。

结构的创新之处在于设置熔断赔付条款，解决了普通累购期权上涨后无收益问题，实现收益增厚效果。若期间铜期货价大涨突破敲出价69350元/吨，期权熔断提前了结并一次性获赔一笔敲出收益，将余量多单全部以入场价68900元/吨开仓，即上涨后仍然实现期初买入期货套保的锁价采购，避免了普通累购敲出后套保策略失效带来的不利影响。

企业结合该熔断累购期权进行铜采购，选择合约规模为每日观察结算10吨，期限20交易日，入场价68900元/吨。铜价震荡阶段企业以累购价68450元/吨接入了50吨的远期多单；铜价上涨触发熔断后企业以入场价68900元/吨接入了150吨的远期多单，以期初期货价格获得标的头寸，对冲采购成本上涨。

从交易结果来看，相比单一运用期货多头入场，方案为区间内50吨采购量进行了额外累购套保；相比运用普通累购期权，方案为敲出后剩余150吨采购量进行了额外预先买入套保，实现更高赔付、套保效果更优；用一个产品结合两者优势，化解企业所面临的成本劣势。在获得理想价位的远期多单后，后续企业结合前期与新湖瑞丰签订的点价合同期转现，权现结合利用新湖瑞丰货源渠道进行了补库，进一步降低了供应端成本。

新湖瑞丰在大宗商品价格水涨船高的背景下，运用场外期权充分管理成本；运用现货资源获取到优质货源、降低了运营成本，提升整体经营效率和利润水平；业务融合为客户取得了良好的增收效果，有针对地提供个性化方案弥补价格风险管理短板，成功规避价格波动对生产和流转的不利影响，有效化解中小微企业经营难点痛点。

（场外衍生品部 2023/11/30）