期货日报  董依菲

2018年，INE原油期货作为首个境内特定品种推出上市，开启了我国期货市场国际化发展的重要篇章。5年来，上海期货市场规模稳步增长，品种供给持续丰富，参与者结构不断优化，国际化程度日益提高。

目前，上期所子公司上海国际能源交易中心（简称上期能源）已推出能源化工板块包括原油期货及期权、低硫燃料油期货、20号胶期货，有色金属板块包括国际铜期货，以及最新上市的国内首个航运指数期货，均作为境内特定品种引入境外交易者参与。

与此同时，为实现期货市场开放路径多元化，2022年9月国内期货市场正式确认引入QFII/RQFII参与部分期货及期权品种交易，这进一步拓宽了外资参与渠道，推动中国期货市场与国际市场接轨。

在上述背景下，近年来上海地区期货经营机构持续发力，在服务全球客户参与层面积累了丰富经验，国际化业务发展取得了长足进步。基于此，本篇将从上海期货市场国际化发展情况、相关机构国际化业务进展及服务经验等进行具体阐述与分享。

上海期货市场国际吸引力持续增强

“上海期货市场作为中国金融市场的重要组成部分，具有巨大的发展潜力和吸引力。境外机构和交易者可以通过参与上海期货市场，分享中国经济增长的红利，实现多元化的投资布局，并获得来自市场开放和规范化的优势。”海通期货党委书记、总经理吴红松表示。

据他介绍，在中国期货市场国际化发展进程中，上海作为金融开放的前沿地带，“引进来”与“走出去”都取得了突破性进展。自2018年原油期货作为首个特定品种在上期能源成功上市以来，期货市场对外开放的步伐明显加快。短短5年时间，我国期货市场特定品种不断扩容，国际投资者参与度逐步上升。目前外资参与国内期货市场主要通过QFII/RQFII和参与特定品种的方式，其中通过二代中介机构参与特定品种交易有80%是机构客户，这加速推动了“中国价格”的形成进程，促进大宗商品等要素资源在国际市场的畅通流动。

在吴红松看来，上海期货市场对于境外机构和交易者的吸引力愈发显著。目前上海期货市场提供的期货品种涵盖金属、能源、化工、金融、航运等多个领域，尤其是在期货和衍生品法出台后，明确期货及期权新品种上市实行注册制，新品种上市时间和流程大幅缩短。2023年年初至今，上期所上市了氧化铝期货、合成橡胶期货及期权以及我国首个航运指数期货；中金所推出了30年期国债期货，也即将推出深证100股指期货和股指期权。上海期货市场持续不断丰富产品选择，满足了境外机构和交易者的参与需要。

同时，上海期货市场具备现代化的市场基础设施，如交易系统、结算系统、信息发布系统等，以及专业的清算机构和风险管理机制，能为境外机构和交易者提供高效、安全的服务。除此之外，上海期货市场还通过提供公平开放的市场准入机制、便捷高效的交易平台、公开透明的市场环境以及先进的技术支持，吸引更多境外投资者前来参与，进一步促进了上海期货市场的国际化发展。

在国泰君安期货相关负责人看来，上海作为中国金融市场对外开放的“桥头堡”和国内最大的进出口贸易港之一，对众多从事大宗商品的国际贸易公司以及境外投资机构具有天然吸引力。基于此，上海期货市场的许多商品期货具有进出口属性和全球化特征，如原油、有色金属、纸浆、橡胶等品种，而其他一些商品如螺纹钢、热卷等，被作为代表中国市场和经济变化的“宏观商品标的”进行交易。可以说，上海期货市场的交易产品在具有全球市场影响力的同时，又兼具国内市场代表性，非常适合境外机构和交易者参与。在便利性方面，上期能源推出了包括国际铜期货、原油期货在内的一系列国际化期货标的，更加方便境外机构和交易者参与其中。

新湖期货总经理金玉卫也认为，上海期货市场对于境外机构和交易者的吸引力体现在中国巨大的产业实体市场方面。同时，由于境内外市场结算货币存在差异，在国际环境复杂多变、汇率波动频繁的背景下，境外机构除了有对冲价格风险的需求，还有对冲汇率风险的需求。通过利用国内外不同货币的定价，其可以根据需要选择不同的市场以规避汇率波动风险。同时，经过30年的发展，上海期货市场的品种越来越成熟，已经成为有效的定价市场。例如，在伦镍风险事件中，上海期货市场的镍价相比海外定价更为合理和有效。

他表示，在上海开放包容的城市沿革、国际金融中心的政策支持以及大量国际化金融人才的共同构建下，上海期货市场已经成为一个非常成熟的市场，具有先进完备的金融基础设施、多元合理的市场参与者结构。尤其是提供了国际化的交易所平台——上期能源，上市的品种均为境内特定品种，是国际交易者最为便捷和低成本的参与渠道。此外，交易所专业持续的推广宣传诸如线上官网双语系列课程、线下走出去在境外各地进行交流，都大幅提升了国际交易者对上海期货市场的了解程度。

在磐石金融联合创始人及董事总经理John Browning看来，以INE原油期货合约为起点，在上海期货市场首先推出并实践成功的特定期货品种国际化路径，具备多重优势且深受国际机构的欢迎。公司5年来的实践参与经验表明，特定期货品种制度具有显著优势：不仅实现中国期货市场特定的“一户一码”制度，而且充分发挥商品期货市场的功能；既服务金融机构，又覆盖产业客户；能够满足各类市场参与者的需求，如支持实物交割、实现价格发现、能以人民币来进行套期保值等期货市场基础功能，而这对推动“中国价格”全球共享至关重要。

全球参与增进上海期货市场影响力

在吴红松看来，境外机构和交易者的参与为上海期货市场增添了市场活力、优化了市场结构、提升了定价能力、增强了国际影响力。这些变化推动上海期货市场朝着更加规范、高效、开放的方向发展，也为境内外投资者提供了更好的交易环境和更多的投资机会。

具体来看，主要是四个方面。一是增加了市场活力。境外机构和交易者的参与为上海期货市场注入了更多的资金和交易活动，提升了市场的流动性和活跃度，同时也带来了更丰富的交易策略和风险管理模式，促进市场价格更加合理和稳定。二是优化了市场结构。境外机构和交易者的参与进一步优化了期货市场参与结构，以往外资通过QFII和WOFE的形式参与期货交易，现在他们的跑道多了，选择面广了，可以根据需求在不同的跑道上交易不同的品种。三是提升了定价能力。境外机构和交易者的参与促使国内期货市场影响力进一步提升，进而带动相关品种定价的国际认可度。四是提升了国际化水平。境外机构和交易者的参与促进了上海期货市场的国际化发展，他们将国际先进的交易技术、经验和管理理念引入市场，推动市场交易制度和运作机制的改革与创新，加强了上海期货市场与全球市场的联系与互动，提高了上海期货市场的国际竞争力。

他表示，这也有助于推升上海期货市场价格发现与风险管理能力。境外机构和交易者的参与提高了上海期货市场的流动性和活跃度，进一步完善了价格发现机制，同时也带来多元化的资金配置和投资机会。总体而言，境外机构和交易者的参与促使上海期货市场更加高效、多元化，从而为实体经济提供更全面、精细化的金融服务。

在国泰君安期货相关负责人看来，境外机构和交易者的参与为上海期货市场带来了更充沛的流动性、更多元的交易结构、更全面的价格形成机制和更广泛的价格影响力。“目前参与国内期货的国际机构种类齐全，量化、主观、对冲、配置等应有尽有，不同机构的交易策略给期货市场带来了多样的定价逻辑，同时也扩展了相应品种的交易规模、成熟度和国际影响力。这类变化本身就使得期货定价更加快捷高效，客观上推动了期现结合发展，助力实体企业使用期货工具进行风险管理。”

申银万国期货相关负责人认为，境外投资者的参与增强了市场的透明度和规范性，引入了多样化的交易策略，丰富了市场的流动性，夯实了市场的稳定性。境外投资者通过交易国际化品种能够更有效实现套期保值和跨市场套利目的。一方面，生产和贸易企业可以通过国际化品种和套期保值等工具开展风险管理业务，促进生产要素的快速流动；另一方面，国际化品种通过规范商品流通标准，推动了国际贸易的高水平发展。此外，期货市场通过制定更符合产业需求的商品期货交割标准，能够激励生产企业保证商品质量，推动商品要素实现国际贸易的高水平对接，进而促进整个产业链的升级。

整体而言，金玉卫认为，境外机构和交易者的参与进一步优化了市场参与者结构，推动了上海期货市场在多元参与下形成更为合理的定价，并形成更为合理的内外价格关系。同时，他们的参与有利于国内外市场制度体系取长补短、相互融合，进一步提升整个期货行业的运营、服务水平。对于服务实体经济而言，上海期货市场充足的流动性和定价有效性能够为产业参与者提供高效的风险管理工具，尤其是对于涉及国际业务的国内产业机构，能够利用国内国外不同市场的价格关系，更好地实现企业经营稳定的目标。

经营机构多手段推进国际业务落地

2023年1月初，渣打银行（中国）通过海通期货顺利完成首笔国债期货交易，成为国内首家获准参与国债期货交易的在华外资银行。吴红松告诉期货日报记者，渣打银行（中国）在海通期货开户历时3年多，在此期间，海通期货通过提供包括监管沟通、运营支持和交易系统搭建等一站式的专业化服务，全力配合其完成交易资格的申请，最终于2023年1月4日实现开户，并进行了首笔国债期货交易。

在他看来，通过服务国际客户，期货经营机构可以增加交易量、扩大客户基础。“拓展全球化业务不仅有助于提升公司的竞争力和盈利能力，而且有助于促进期货市场的健康和国际化发展。境外投资者的参与一定程度上推广了国际期货市场的最佳实践。期货公司可以借鉴境外投资者的操作经验和管理模式，引入国际先进的技术和制度，提升自身的服务质量和风险控制能力。”

申银万国期货上述负责人认为，在服务境外投资者的过程中，公司能够了解到境外关注的业务方向，并且能够将境内与境外的服务资源进行评估和匹配，更好地满足境外投资者的需求。同时，公司也可以借此升级交易服务的基础设施，增强服务实体经济的能力，实现两者的相辅相成、互相促进。

“期货和衍生品法颁布后，我国期货市场对外开放进一步加速，吸引了越来越多的全球产业巨头利用我国期货品种进行对冲交易、跨境实物交割。由于境外机构和交易者对于合规性要求更为严格，故在服务境外投资者的过程中，我司在运营、技术、合规、风控等方面的综合能力也不断提升，为服务境内外机构客户积累了宝贵经验。”东证期货相关负责人说。

国泰君安期货相关负责人表示，公司在吸引境外机构方面采取了一系列措施，一是整理国内期货市场的整体情况向境外机构详细说明、投教，解除客户顾虑和困惑，协助客户了解境内外市场的差异，推动客户入驻；二是在进入路径上提供专业服务，整合国内相关资源，以标准化的形式帮助境外机构实现本地化与入驻。在这个过程中包含大量的对接工作与软硬件建设，针对不同类型的境外客户提供不同的辅助工具，并在体系化后服务更多同类型境外客户。

“由于中国期货市场与欧美期货市场在交易规则、监管要求、技术接入等方面有着明显不同，国际参与者在进入中国市场时，需要学习并了解这些中国特色，才能更好地发挥国际参与者在价格发现、做市等方面的优势。”闪策科技总经理吴学华告诉期货日报记者，为此，公司在交易系统的架构、功能设计方面充分考虑了中美期货市场的异同，把中国特有的交易规则、监管要求与交易系统进行了创新整合，如系统自动判别平今仓还是昨仓、多层级风控体系监控异常交易等功能，这些与国际接轨的特色化功能设计可以让国际参与者更加平滑地进入中国市场交易，降低其进入新市场的学习和适应成本。

为了更好地服务于国际客户的需求，吴红松表示，海通期货制定了一套国际客户服务流程体系，提供双语服务并帮助QFII客户理解政策发布和操作流程，如帮助量化和高频交易商的低延迟IT解决方案，公司投资咨询部会提供定制化研究服务以及出具市场洞察报告，并帮助客户与监管沟通以及解读政策。同时，加强交流与合作，包括与国际机构建立合作伙伴关系，共同推动国际业务的发展。此外，积极宣传与推广，包括参与境外市场论坛宣讲、服务境外客户定向路演，向境外机构和交易者展示上海期货市场的优势和潜力。

“经过多年的实践探索，境外投资者对上海期货市场高度认可。上期能源的特定品种为他们提供了一个便捷且低成本参与中国境内能源和金属品种的渠道，而这些品种合约良好的流动性也保障了其作为套利和套保工具的有效性。除了上期能源的特色品种，合格境外投资者对上期所的贵金属和有色金属期货期权产品也很感兴趣。”金玉卫表示，公司将坚持国际化金融服务提供商的定位，“引进来”和“走出去”并行，践行服务赋能的模式，为境外客户提供成熟的客户服务体系和一站式的解决方案。

转自期货日报